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投机性投资者已连续第三周增加对黄金的看涨押注，部分原因是市场对美国国债可持续性的担忧不断加剧，这再次点燃了贬值交易的热情。然而，尽管投机性看涨头寸已升至今年以来的最高水平，但市场情绪仍低于12个月前，与年初相比也明显回落。

净多头连续三周增长，创9个月新高

根据美国商品期货交易委员会截至8月18日当周的持仓报告，管理基金在纽约商品交易所黄金期货上的投机性总多头头寸增加了5,961手，达到154,595手；同期空头头寸增加1,975手至12,947手。黄金净多头头寸为141,648手，这是自去年9月下旬以来的最高水平。在过去三周内，黄金净多头累计增长了18%，并录得6月以来最长的一段连续增持期。

值得注意的是，当前的投机动能仍低于12个月高点，当时的净多头规模为165,519手。而黄金近期的投机性持仓峰值出现在2025年1月初，当时市场净多头曾高达215,000手。

美银调查：黄金成为最被低估的资产

据美国银行8月全球基金经理调查显示，由于市场情绪依然较为平淡，黄金仍有进一步上行的潜力。这份上周发布的调查指出，黄金似乎正处于自2023年3月以来最被低估的时期。柯尔凯思官网调查显示，16%的基金经理认为黄金被低估，而7月这一比例仅为6%。

美国银行全球研究主管坎迪斯·布朗宁·普拉特上周日在一份报告中表示："我们大宗商品策略团队的模型显示，当前投资者的买盘水平与每盎司4000美元的黄金价格更为一致，在价格触及5000美元之前，投资者买盘必须进一步加快。央行购金已经尽到了自己的职责，6月的购买量远高于12个月均值。本周杰克逊霍尔年会若释放鸽派信号，将对黄金构成利好。"

反弹仍有空间，5000美元进入视野

尽管黄金市场已从7月的低点显著回升，但一些分析师指出，随着5000美元关口开始进入市场视野，行情仍有充足潜力。虽然市场情绪已明显转向看涨，但贵金属依然面临逆风：油价上涨正在推高通胀担忧，并可能迫使美联储在年底前调整利率政策。

道明证券大宗商品策略主管巴特·梅莱克表示："由于美联储尚未释放出明确信号表明其准备对抗更高的通胀，美元贬值担忧应会在未来数周内为黄金提供良好支撑。不过，考虑到原油价格持续走高可能令短期利率最终上行，现在断言黄金将飙升至每盎司5350美元的目标价还为时过早。"

结语

在投机资金连续三周加码、美银调查显示黄金被低估、央行购金持续托底等多重因素的支撑下，黄金市场的看涨情绪正在明显升温，5000美元关口已开始进入市场视野。然而，油价驱动的通胀担忧与美联储的加息风险，仍是压制金价上行空间的关键变量。

本周杰克逊霍尔年会的政策信号，或将成为决定黄金能否延续这波行情的重要观察节点。

北京时间8月25日14:22 现货黄金 报 4645.22 美元/盎司