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过去一周，国际黄金市场表现亮眼。现货黄金在五个交易日内累计上涨超过5%，接连突破4400美元、4500美元和4600美元整数关口，最终收于4604.53美元/盎司，盘中一度触及4632.10美元，创下5月15日以来新高。纽约期金同步上行，单周涨幅约2.4%，收于4680.60美元。金价连续第三周收涨，市场看多情绪较为浓厚。

金价站上4600美元并非由单一利好推动，而是多重逻辑共振的结果：技术面形成突破，美元信用有所走弱，国际不确定性因素上升。在这些变化背后，美国财政部近期的债券回购操作，正在引导全球资金重新看向黄金。

周一（8月24日）亚市早盘，现货黄金维持高位震荡，最新报价在4617.50美元/盎司附近。

一、技术突破：站上100日均线，触及200日均线，多头信号全面激活

从技术面看，上周三金价单日大涨4.35%，为2月以来最大单日升幅。当日的强势拉升使金价突破备受关注的100日均线（约4380美元），并一度站上200日均线（约4515美元）上方。

从技术分析角度看，200日均线是判断长期趋势的关键分水岭。有效突破后，市场情绪往往会由观望转向积极，进而吸引程序化交易与趋势跟踪资金集中入场。目前，黄金已站上各大关键移动均线，短中期与长期均线呈多头排列。

道明证券全球大宗商品策略主管Bart Melek表示，技术因素是推动金价上涨的重要原因，如果上涨动能延续，下一目标有望看向4700美元。高盛在报告中提到，市场对宏观政策对冲工具的需求重新上升，令黄金看涨期权需求明显增加，其价格放大效应可能同时作用于上涨和下跌方向。

不过，技术突破只是表象，支撑金价持续上行的是更深层的宏观逻辑变化。

二、美元承压：国债回购扩量如何影响汇市

金价此轮走强的宏观推手之一，来自美国财政部的一项债券操作。

上周三，美国财政部宣布将10年至30年期长期国债回购规模至少扩大一倍，单次操作金额由此前的20亿美元提升至不少于40亿美元。该举措旨在抑制长期美债收益率的快速上行，当时30年期美债收益率已升至2007年以来的高点。

不过，市场反应并未完全符合政策预期。回购消息公布后，长期国债收益率短暂回落，随后再度上行；美元指数则承压走低，一度触及5月中旬以来低位，最终收盘于98.84附近。美元兑欧元同步走弱，跌至三个月低点。

市场人士认为，压低收益率的操作并未有效稳定债市，反而加剧了美元卖压。Bannockburn Global Forex首席市场策略师Marc Chandler指出，政策效果与预期存在偏差，资金正在重新评估相关影响。

花旗集团随即下调未来三个月美元指数预测，由102.12调整至98.34。策略师提醒，国债回购扩量可能从两个维度给美元带来压力：一是直接压低美债收益率，二是引发市场对金融抑制政策的担忧。

盛宝银行大宗商品策略主管Ole Hansen表示，单纯压制借贷成本难以解决财政失衡问题，甚至可能加深市场对金融抑制和货币贬值的担忧。他指出，即便长期收益率保持在历史高位，黄金仍能上涨，说明投资者已将关注点从传统的机会成本转向政府债务的可持续性。

此后，美国财政部方面进一步暗示可能继续扩大回购规模。Asset Strategies International总裁Rich Checkan认为，若以较目前更快的速度发行新债收购旧债，将带有通胀效应，因为货币供应量扩张有望加快；当更多资金追逐有限的黄金时，金价自然趋于走高。

事实上，美国国债回购计划出炉时，美国政府债务规模刚刚突破40万亿美元，创下历史纪录。Phoenix Futures and Options总裁Kevin Grady表示，回购规模可能翻倍并继续加码的消息，反映出市场体系面临深层矛盾；当政策干预频繁出现时，市场最终需要正视这一问题。

三、地缘因素与通胀：油价波动强化黄金配置价值

若将美元走弱视为金价上行的主要推手，那么国际地缘因素的变化则起到了催化剂作用。

全球重要能源运输通道的商业活跃度近期有所回落，此前每日通行量超过130艘，现阶段仅有个位数水平，相关变化引发市场对能源供应的关注。

与此同时，相关区域的外交互动与政策表态较为频繁，市场仍在评估局势走向是否会进一步影响能源供给。

受上述不确定性影响，国际油价有所上行，布伦特原油一度逼近每桶94美元。能源价格走高在一定程度上加重通胀压力，也进一步强化了黄金作为通胀对冲工具的吸引力。油价与金价同步上行，反映出市场正在同时计入风险溢价与货币贬值预期。

四、市场情绪升温：华尔街看涨声音占优

金价突破4600美元后，市场情绪出现明显转向。

Kitco News最新黄金调查显示，11位华尔街分析师中，8位预计金价将继续走强，占比约73%；另外3位预计价格将进行整理，没有分析师看跌。散户投资者情绪同样偏多，211位投票者中有164位认为金价还会进一步上涨，占比约78%。

这种高度一致的看涨情绪，与今年夏季金价盘整期的观望氛围形成对比。Kevin Grady表示，此前自己对金价持谨慎态度，但目前看到未平仓合约上升，新的多头资金正在逐步进场。

Adrian Day资产管理公司总裁Adrian Day认为，美国财政部增加长期债券回购的短期影响可能逐渐消退，但该操作所折射的深层问题不会就此消失；如果政策以美元汇率为代价来稳定债市，黄金将从中受益。

五、后市关注：杰克逊霍尔年会、PCE与英伟达财报

金价虽已站上4600美元，但后续走势仍存变数。

本周市场将迎来多项关键事件。美联储主席沃什将在杰克逊霍尔全球央行年会上发表讲话，这将是其自5月上任以来首次公开亮相。道明证券在报告中提示，美元风险略偏下行；若政策表态在通胀管理上更加清晰，对美元的支撑可能有限，而若相关信号不及预期，美元或面临更大压力。

联邦基金利率期货显示，市场预计9月加息的概率为40%，12月加息概率升至73%。因此，沃什的讲话可能成为短期金价走向的关键变量。

本周三（8月26日）将迎来密集经济数据，美国核心PCE物价指数、第二季度GDP修正值以及耐用品订单均将在美东时间上午8:30公布。

同一天，英伟达计划发布第二季度财报。作为人工智能热潮的重要风向标，其业绩或影响市场对科技股及风险资产的信心。若相关交易热度出现波动，部分资金可能转向黄金等避险资产。

结语：黄金的长期逻辑正在改变

回顾金价自4100美元下方升至4600美元上方的这一轮行情，其中既有技术面的突破，也反映出宏观逻辑的深刻转变。

美元信用走弱、财政可持续性担忧、国际局势不确定性增加，以及全球央行持续购金等因素，共同推动黄金角色从传统抗通胀工具向对冲美元信用风险的战略资产转变。

盛宝银行指出，黄金在名义收益率上升期间仍能维持强势，表明财政与债务担忧已成为实物资产需求的重要驱动力。瑞银的预期更为乐观，认为未来12个月金价有望升至5400美元。

当然，短期超买信号已经显现，金价在快速上行后可能出现技术性回调。分析师认为，即便金价回落至4400美元附近，只要关键支撑有效，对多头来说仍是积极信号。更长远地看，黄金的长期叙事已经发生变化：当主要经济体通过扩大债务置换来应对债务压力时，黄金的配置价值有望进一步凸显。

（现货黄金日线图，来源：网络）

截至北京时间07:36，现货黄金最新报价为4618.24美元/盎司。