美债回购翻倍仍难阻收益率上行，市场症结何在？
美国财政部周三（8月19日）意外宣布，将长期国债回购规模由此前水平提高一倍，每期操作至少40亿美元，以期抑制借贷成本快速上行。然而，这一动作并未消除市场对通胀压力以及公共债务规模持续扩大的深层忧虑。次日，10年期美债收益率上升4.7个基点至4.70%，30年期美债收益率上涨5.5个基点至5.249%，距离周二触及的5.34%的19年高点仅一步之遥。
在不少市场人士看来，回购仅能带来“短期缓解”，真正令人担忧的赤字可持续性、通胀走势反复以及政策方向不明等核心因素，依然悬而未决。
回购加码仍难阻收益率攀升，市场质疑“创可贴”效果
面对长端美债收益率升至2007年以来高位，美国财政部周三决定将回购规模翻倍，每期至少40亿美元。
此前，长期国债遭遇明显抛售，市场对债务规模扩大、通胀走势以及AI相关大规模融资需求带来的竞争感到担忧。而回购消息公布后，收益率上行势头并未被有效拦截。10年期美债收益率次日上涨4.7个基点至4.70%，30年期美债收益率上涨5.5个基点至5.249%，接近周二触及的19年高点5.34%。美元指数从周三低点小幅回升至98.88，而在回购计划宣布后，美元指数一度下跌接近1%，创下3月以来最大单日跌幅。
富国银行投资研究所全球固定收益联席主管认为，财政部的动作只能起到“短期缓解”作用，因为刺激收益率上行的深层因素——通胀、货币政策不确定性与大规模财政赤字——尚未改变。“这就像贴了一块小小的‘创可贴’，并不足以化解根本问题。”
Principal Asset Management固定收益首席投资官则表示：“从长期看，KCM官网这类干预往往收效有限。一段时间后，收益率通常会回归原有水平。”
尽管回购规模相对32万亿美元的市场而言并不算大，但分析人士指出，这一决定显示出政策层面对长端利率上行相当敏感，且倾向于出手调节市场。
投资者也提出疑问：在当前的信贷环境中，美联储与财政部究竟谁的影响力更大？值得一提的是，就在数周前，财政部还曾在汇市买入日元。
美财长：可能继续扩大回购，40万亿美元债务“不足为惧”
美国财政部长贝森特周四表示，未来可能会进一步增加美债回购规模，单期操作金额甚至有望超过40亿美元。
贝森特指出，美国长期国债收益率近期升至近20年高位，这与美国经济所展现的活力并不匹配。他还提及，美国计划削减那些推动公共债务总额突破40万亿美元的支出项目。
贝森特称，此次回购的目的在于为市场提供流动性支持，尤其是在8月交易活跃度偏低的环境下；同时，债市还面临企业以更高票息密集发债融资的竞争，其中包含AI基础设施相关的融资需求。“这也可以视作一种信号，即我们认为收益率尚未体现出基本面状况。”他说。
在美国公共债务总额跨过40万亿美元这个象征性关口后的第二天，贝森特表示，“40万亿美元并不是一个神奇的数字”，美国能够依靠经济增长逐步走出债务困境。
他同时提到，今年赤字扩大与部分关税措施调整有关，类似情况预计不会在明年重现。他还预期，2026年的关税收入将与2025年基本持平。
40万亿美元债务与利息负担：结构性压力仍存
美国在社会保障、医疗保险等社会福利项目上的支出持续增加，同时债务融资成本也在不断走高，这些刚性开支令财政压力难以缓解。
数据显示，本财年前十个月，美国国债利息支出已接近1.2万亿美元，几乎追平上一财年全年规模。居高不下的美债收益率不仅抬升了政府融资成本，也加重了企业和家庭的借贷负担。
近期，美国30年期固定抵押贷款利率已上行逾0.5个百分点，达到一年来最高水平。
渣打银行全球研究主管认为，收益率已升至财政部不愿看到的水平，“这说明他们有意管理自然形成的供需格局，或在必要时介入其中”。
摩根大通分析师指出，财政部的公告几乎没有触及推升收益率的根本因素，即不可持续的财政赤字与不断强化的通胀预期。放眼全球，长期借贷成本已达到数十年高位，日本融资成本升至30年高点，德国30年期国债收益率也略低于周三创下的15年高位。
总结
美国财政部将长期国债单次回购规模下限提高至40亿美元，并保留了进一步扩容的可能，短期内对市场情绪有所安抚，但未能扭转长端收益率的上行趋势。10年期与30年期美债收益率在政策公布次日继续走高，美元也小幅回暖。
市场普遍将此视为流动性支持，而非供需关系的根本调整；财政赤字、通胀压力以及债券供给增加仍是核心症结。债务总额突破40万亿美元、本财年利息支出逼近1.2万亿美元、房贷利率升至一年高位，这些迹象都表明结构性矛盾短期难以化解，全球长期借贷成本居高不下的局面预计还将延续。