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在我看来，凯文·沃什之所以深陷舆论分歧，主要有几个层面的原因。其一，沃什身为老牌金融建制派的核心人物，理应与传统决策圈步调一致，但提名他执掌美联储的行政高层，却长期站在建制派对立面。近期不少质疑美联储公信力的悲观声音，根源正是这层特殊关联。主流财经评论界之所以普遍排斥沃什，很大程度上是因为将其视作行政当局的代言人。这种情绪令美联储相关讨论被政治化，市场定价也夹带了非经济因素——眼下市场甚至开始押注美联储加息。此前我在专栏和直播中多次表达过，对照当前基本面，美联储根本没有加息的合理基础。

第二个层面，我个人赞成削减前瞻性指引，然而市场对此相当抗拒，毕竟多年来参与者早已适应美联储详尽披露政策路径。市场需要逐步适应在缺少官方指引的情况下独立交易，而当前阶段恰恰呈现出对这种变革的抵触。在这段时间里，关于美联储公信力不断流失的抱怨恐怕会层出不穷。我的基本判断是：现阶段围绕美联储的所有舆论评价，都需要打上折扣，审慎参考。

第三个层面，不妨把目光拉回去年同期。当时鲍威尔主席于8月22日在杰克逊霍尔全球央行年会上发表主旨演讲，释放出远超预期的宽松信号：即便通胀仍高于政策目标，美联储也准备启动降息周期。鲍威尔给出的依据是劳动力市场持续走软，而这一政策转身的大背景，是行政高层此前不断对美联储施压批评，甚至在演讲前数日仍公开表达不满。

当时市场随之出现一轮“货币贬值交易行情”，黄金等贵金属价格显著攀升，美债收益率曲线也呈现熊市陡峭化走势，与当下格局颇为相似。然而，当时主流建制派评论圈几乎没有对美联储公信力提出质疑。这正是我认定眼下针对沃什的批评夹带政治偏见的根本依据。

上图展示核心消费者物价指数（核心CPI）同比增速，下图对应美国失业率。在两份图表中，我都标出了鲍威尔演讲前能获取到的最新数据——2025年7月：当时核心通胀为3.1%，目前已降至2.6%；当时失业率为4.3%，如今已回落至4.1%。

对照这组数据，很难解释为何去年市场对鲍威尔的政策调整选择集体沉默，如今却一致唱衰美联储公信力。更值得注意的是，鲍威尔当时的演讲直接释放出75个基点的降息周期信号，而当前市场却因为沃什不打算加息而普遍不满。总体来说，目前各种关于美联储的舆论声音，不必过度当真。

接下来要说的是前瞻性指引改革。在我看来，缩减前瞻性指引是正确且富有远见的举措，但长期依赖美联储“政策投喂”的市场显然难以接受。下方图表展示的是10年期美债收益率单日波动，以及相对彭博一致预期的经济数据偏离敏感度。与十天前首次展示这张图时相比，当前10年期美债对经济数据意外值的反应系数已经回落，走势与市场理应做出的调整并不吻合。市场正在抵制美联储弱化前瞻指引的改革，正是这种抵触情绪，让各类“美联储公信力流失”的指控持续蔓延。

最后做两点总结。第一，沃什在前两次联邦公开市场委员会（FOMC）新闻发布会上的发挥确实不够出众，但历任美联储主席履新之初都很难完美应对发布会，柯尔凯思所以这点瑕疵无伤大雅。

第二，当前市场其实暗藏交易机会。现阶段押注加息，更像是某种对抗行政高层的情绪宣泄。投资者应当剥离政治因素，回到宏观基本面本身，而当前的基本面并不支持加息。