黄金遭遇多重逆风 机构建议适度长期配置
周一亚市早盘，黄金一度上涨约1.5%，触及4115.89美元/盎司的日内高点，但随后下行压力显现，目前价格回落至4095美元附近，涨幅收窄至约1%。
贝莱德全球配置策略组合经理拉斯·科斯特里奇分析，自1月历史高点回落以来，金价跌幅显著。本轮调整由美元走强、实际利率上行以及资金集中涌入AI赛道等多重因素共同驱动。年初大涨过后，黄金的避险属性有所弱化，不再能有效对冲组合风险。
他强调，全球高债务赤字、货币贬值长期隐患以及国际宏观格局中的不确定性等底层逻辑未发生根本变化，建议投资组合维持适度黄金仓位。
牛市冲高后深度回调，黄金属性发生转变
黄金年初迎来一轮强势上涨，创下历史新高，但随后行情持续走弱。自1月峰值起，金价回落约25%，年内累计下跌7%。科斯特里奇提出一个关键观察：年初凌厉的上涨行情改变了黄金在组合中的功能。
在强劲趋势行情加持下，黄金不再是传统避险资产。以往黄金主要用于抵御市场下跌，而本轮牛市中黄金自身波动放大，非但不能对冲组合回撤，反而增加了整体组合风险。趋势动能消退，是本轮持续数月调整的诱因之一，但仅属次要因素。
压制金价的核心三重逆风
1、美元走强
本轮金价下行的最主要驱动是美元反攻。虽然市场时常热议货币贬值交易，但美元指数自1月低点反弹超6%。全球能源供需变化担忧、美股表现超预期以及美联储政策预期转向，共同支撑美元走强。
2、实际利率上行
伴随美元走高，长端利率同步上行，实际利率成为黄金的一大压力。10年期TIPS实际收益率从3月初的1.65%上行至2.20%。
黄金属于无息资产，实际利率抬升显著提高了持有黄金的机会成本。
3、资金高度集中AI赛道，黄金遭受资金冷落
当下市场资金明显抱团少数AI龙头企业，这类标的盈利增速亮眼。
黄金无法产生现金流与盈利，投资者将其等同于低增长稳健资产，因而遭到市场资金阶段性忽视。在风险偏好集中于成长科技股的环境中，黄金难以吸引增量买盘。
核心观点：短期逆风不改长期配置价值
尽管利空因素集中显现，但贝莱德经理依然看好黄金的长期配置意义。支撑黄金的结构性逻辑完整保留：全球政府债务与财政赤字处于历史高位，纸币长期贬值风险持续存在；外部宏观风险因素依然存在，只是本轮尚未充分触发黄金避险买盘。
他认为，不能仅凭一段时期的调整就清仓黄金。在多元化配置框架下，应当保留适度黄金仓位，用于对冲远期各类尾部风险。
总结
综合来看，黄金短期承压由美元走强、实际利率上行以及资金追逐AI成长股等多重因素共振导致。年初大涨之后，黄金避险功能阶段性减弱，调整行情仍在持续。但从中长期维度看，高负债、货币贬值、宏观不确定性等支撑黄金的底层逻辑并未消失。
机构观点认为不必彻底离场，应当保留适度黄金仓位。短期重点跟踪美元走势与美债实际利率变化，这两大变量将主导金价区间波动。
现货黄金日线图 来源：KCM柯尔凯思外汇网络
北京时间7月27日11:03 现货黄金 报 4093.90 美元/盎司