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本周，美国、英国和日本将公布最新的利率决议，同时多位央行官员也将发表讲话，市场关注度很高。

近期原油价格持续走高，对美元形成了一定支撑。油价的变化也拉大了美国与欧洲、日本等能源进口经济体之间的增长差距，使得美元相对强势。

值得注意的是，一些能源出口国的货币表现亮眼，例如挪威克朗、巴西雷亚尔、哥伦比亚比索以及墨西哥比索，它们的贸易条件有所改善。另外，韩元也表现出色，这主要是因为此前导致资金外流的因素正在逐渐消退。

如果本周美联储释放出偏紧缩的信号，但同时又维持利率不变，再结合美国经济稳健增长和通胀逐步放缓的背景，美元在短期内可能会继续获得支撑。

美联储：利率维持稳定，经济保持韧性，通胀缓慢降温

联邦公开市场委员会（FOMC）将于本周四凌晨2点公布最新的利率决议。

市场普遍预计，FOMC将连续第五次把联邦基金利率目标区间维持在3.50%-3.75%不变。根据利率期货的定价显示，本周加息25个基点的概率约为33%，市场预计年内总的加息幅度接近50个基点。除了利率决议本身，市场也十分关注委员会内部的投票分歧情况，以及官员们对通胀风险能否持续回落的看法。

在6月的议息会议上，所有委员一致同意维持利率不变。本次会议的基本情景可能是10位委员支持按兵不动，2位委员支持加息，克利夫兰联储主席贝丝·哈马克和达拉斯联储主席洛里·洛根可能会提议上调25个基点。

也存在一种偏鹰派的风险情景，即如果美联储理事莉萨·库克也支持加息，那么投票结果将变为9:3。这三位官员近期都强调通胀上行风险是主要担忧，洛根更是公开呼吁适度提高政策利率水平。

美国二季度GDP初值数据将在周四公布，市场预期年化实际GDP增速为2.1%，与一季度持平。居民消费和相关的产业投资增长，为经济提供了动力，使得增速略高于2%的潜在水平。

不过，各大机构的预测模型之间差异很大：亚特兰大联储的GDPNow模型预测为1.7%，纽约联储的Nowcast模型则看到了2.8%，而标普的PMI数据指向增速仅在1.2%附近。

美国6月PCE物价指数也将在周四公布，受汽油价格下行的影响，整体PCE环比预计回落至-0.1%，前值为+0.4%；同比回落至3.7%，而5月为4.1%。

核心PCE预期环比增长+0.2%（前值为0.3%），同比回落至3.3%，5月读数为3.4%。FOMC在最新的经济预测中预计整体PCE通胀为3.6%，核心PCE通胀为3.3%。

汽油价格反弹意味着通胀存在再度抬头的风险，但考虑到年均2.1%的劳动生产率，当前的薪资增速水平与美联储2%的通胀目标比较契合。

美联储重点关注的薪资指标——就业成本指数（ECI），一季度的薪资同比上涨了3.4%。剔除生产率贡献后，实质薪资增速仅为1.3%。二季度的ECI薪资数据将于下周五公布。

英国央行预计暂停加息，量化紧缩路径成为焦点

英国央行将在周四公布利率决议和货币政策报告。

市场普遍预期英国央行将连续第五次维持政策利率3.75%不变。英国的通胀压力已有所缓和，这给央行提供了观望的空间。同时，薪资增速放缓预示着后续的服务业通胀会继续降温，7月份的调查也显示通胀预期有所回落。

本次投票大概率会延续7:2的格局，多数委员支持维持利率不变，这意味着要重启加息需要满足非常严格的条件。

在6月18日的议息会议上，货币政策委员会有7票赞成暂停加息，2票主张上调25个基点。梅根·格林和休·皮尔支持加息，凯瑟琳·曼恩也倾向收紧政策，但最终选择了暂缓，主要的考量是金融条件已经明显收紧。

货币政策报告将更新最新的经济预测，同时也会复盘过去一年量化紧缩（QT）的执行效果。

货币政策委员将在9月17日的会议上对后续的缩表方案进行表决。当前的规划是，从明年10月到后年9月，合计缩表700亿英镑，其中210亿英镑通过主动出售实现，剩余的则依靠债券自然到期。资产购买工具的持仓规模，将从2022年峰值时的8950亿英镑，收缩至约4880亿英镑。

英国央行很可能会下调资产购买工具（APF）的持仓缩表节奏，核心原因是明年到期的国债规模将大幅下降：从明年10月到后年9月，到期债券仅有310亿英镑，远低于前一周期的490亿英镑。

即使缩表节奏放缓，财政前景的不确定性依然会给英国国债收益率带来上行压力。首相倾向于扩大财政支出和增加发债，但完整的财政方案细节可能要等到10月的预算案才能确定。

英镑的下行风险依然存在，一个重要原因是市场对英国央行加息的预期可能过于乐观。从互换曲线来看，市场计价未来12个月累计加息75个基点，利率将上行至4.50%。届时政策利率将突破央行估算的2.00%-4.00%中性利率区间，而英国经济当前的运行水平显著低于潜在产出。

日本央行预计维持利率不变

日本央行将于周五公布利率决议和展望报告。在6月份市场充分定价的25个基点加息落地后，当前主流预期本次会议将维持政策利率1.00%不变，主要是通胀水平持续低于2%的政策目标。

利率互换曲线显示，市场定价年底存在一次25个基点的加息，未来12个月累计收紧60个基点，利率可能升至1.50%-1.75%。

即便调整后，利率依然处于央行1.10%-2.50%中性区间的中部，而日本经济目前运行在潜在水平之上。

国际油价走强推动美元兑日元上周大幅拉升，一度逼近四十年高点。如果剔除本轮油价的外部冲击，日本内部的宏观基本面其实原本是利好日元走强的。

欧元区经济与通胀数据迎来集中验证

欧元区二季度GDP数据将在周四公布，市场预期季环比增长0.2%，而一季度增速为0%。KCM外汇PMI和ZEW景气指数的回暖提供了支撑，其中周一发布的德国7月IFO商业景气指数也出现了小幅改善。

欧洲央行预测欧元区今年实际GDP年均增速为0.8%，下行风险较为突出。一旦能源供应链再次受到冲击，居民的实际收入、消费和投资都可能受到压制。

欧元区7月CPI初值数据将在周五公布，整体CPI同比预期为2.9%，6月为2.8%；核心CPI同比预计维持在2.4%，连续两个月持平。欧洲央行基准预测今年整体通胀为3.0%，核心通胀为2.5%，通胀整体上行的风险更大。

总而言之，欧元区经济企稳叠加通胀持续高于目标，这将支撑欧洲央行在9月重启加息。但这一预期很难推动欧元持续走强，因为互换市场已经计价9月10日加息25个基点的概率达到90%。

通胀持续超标，澳洲联储仍保留加息选项

澳大利亚6月月度CPI和二季度季度CPI数据将于周三公布。

整体CPI同比预计维持在4.0%不变，连续两个月持平；截尾均值CPI同比预计为3.7%，5月为3.6%。月度CPI是澳洲通胀的高频观测指标，但澳洲联储更重视季度CPI中的核心通胀指标。

预计二季度截尾均值通胀将上行至两年新高3.7%，一季度为3.5%，这使得市场持续押注澳洲联储后续会有加息动作。

澳洲联储主席米歇尔·布洛克和助理行长萨拉·亨特将分别于周二和周四发表公开讲话，有望在8月11日议息会议前释放一些政策线索。

澳洲联储现金利率期货的定价显示，8月加息25个基点的概率为30%，市场完全计价年底利率将上行至4.60%。

澳洲联储很可能会延长加息的暂停周期，这将持续压制澳元。原因主要有两点：其一，澳洲联储预判未来两年实际GDP增速会低于潜在水平；其二，当前4.35%的现金利率已经非常接近各类模型测算的名义中性利率区间上沿。